?国投瑞银：2020年港股投资策略
国投瑞银海外投资业绩出色，公司曾三度荣获“金基金·海外投资回报基金公司奖”。公司旗下国投瑞银中国价值发现QDII基金长期业绩表现优秀，2019年荣获“三年持续回报 QDII明星基金奖”。（奖项源于上海证券报、证券时报，公司在2012、2016、2017年荣获“金基金·海外投资回报基金公司奖”）
内容导读
回顾2019：香港市场整体呈震荡走势，表现相对疲弱。不过，即便港股走势不佳，但今年以来南下资金仍持续流入。
展望2020：港股（香港上市的中资股）目前的估值水平具有较高的投资价值。无论是与A股相比，还是与全球其他主要市场相比，港股的相对吸引力均非常明显。港股市场在呈现整体低估的同时，不同行业的估值水平也较大的分化。总体而言，在当前时点下，我们会更倾向于偏周期的行业，因为它们当前极低的估值已经反映了前期和当前的负面影响，一旦相关因素在未来有所改善，这些行业的估值具有较大的扩张空间。对于偏成长性的股票，因为港股的总体估值水平低于其他市场，这些行业中也存在成长性良好、估值合理的龙头公司，我们认为这些公司的性价比仍具有吸引力，值得长期持有。
一、2019年港股市场回顾
2019年以来，香港市场整体呈震荡走势，表现相对疲弱。截至11月底，恒生综指、恒生指数和恒生国企指数分别上涨3.8%、1.9%和1.7%，显著跑输同期沪深300指数27%和标普500指数25%的涨幅。但我们也看到，在港股走势不佳的情况下，依旧有南下资金显著流入。从年初至11月底南下资金共计净流入2080亿港币。分季度看，前三个季度的净流入港币金额分别为85亿、627亿和880亿，每个季度的净流入金额较前一个季度都有不同程度的增长。
二、2020年港股投资展望
1．港股（香港上市的中资股，下同）目前的估值水平具有较高的投资价值。
横向来看，同A股和其他市场相比，港股估值优势明显
港股较A股仍有一定的价格优势，以两地上市的AH股公司为例，按照市值加权来算，A股比H股仍有36%右的溢价；其中大盘股的溢价约为37%，中小盘的溢价更为显著，分别达到69%和145%。与全球其他市场相比，以MSCI指数2019年的预测市盈率来看，香港上市的中资股估值在10倍左右，而美国、欧洲、日本、印度、韩国的估值分别在19.5、15.2、14.7、23.0、14.0倍，新兴市场整体的估值也在13.9倍。因此，无论是与A股相比，还是与全球其他主要市场相比，港股的相对吸引力均非常明显。
纵向来看，港股估值处于历史低位区域
从港股估值的历史走势看，恒生国企指数（HSCEI）当前市盈率为8.23倍，位于历史分位的24.8%；即使是包含了美国中概股的MSCI中国（ex A股）指数，目前10倍左右的市盈率也显著低于其历史13倍左右的均值水平。
MSCI中国（剔除A股）的市盈率走势
从个股层面看，2018年下半年以来，港股市场开始出现一些国有企业私有化案例，表明国资大股东也认为其港股上市子公司的价值被深度低估。
此外，港股市场上股票市值低于公司手持净现金的案例也在增多。这些微观信号均表明，港股市场目前具有较高的性价比，尽管短期走势可能震荡，但长期的预期收益值得期待。
2．行业估值分化，自下而上精选个股
港股市场在呈现整体低估的同时，不同行业的估值水平也较大的分化。总体而言，增长预期较高的行业，例如医疗保健行业、信息技术行业以及部分可选消费公司的估值处于较高的水平，而偏周期的行业如银行、地产、汽车、交通运输等行业的估值则处于历史低位。在当前估值差异非常显著的情况下，投资者更加需要自下而上的选股，通过平衡估值和成长性之间的关系来把握整体市场的机会。总体而言，在当前时点下，我们会更倾向于偏周期的行业，因为它们当前极低的估值反映了相关负面影响，一旦上述因素在未来有所改善，这些行业的估值具有较大的扩张空间。对于偏成长性的股票，因为港股的总体估值水平低于其他市场，这些行业中也存在成长性良好、估值合理的龙头公司，我们认为这些公司的性价比仍具有吸引力，值得长期持有。
MSCI中国指数行业市盈率水平
免责声明：本报告由国投瑞银基金管理有限公司(以下称"国投瑞银")制作。除非另有规定，本报告版权仅为国投瑞银所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，须注明出处为国投瑞银，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
本报告的信息均来源于我公司认为可信的公开资料，我公司对报告的内容和信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，国投瑞银可在不发出通知的情形下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而发生更改。文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成对投资者在投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，我公司不就报告中的内容做出任何担保，投资者据此做出的任何决策与本公司和作者无关。
本报告不构成咨询建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、风险承受能力、财务状况或需要。市场有风险，投资需谨慎。投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
责任编辑：
下一篇：没有了
相关文章：
相关推荐：